中小市值行業:寵物食品及醫療服務行業標的率先受益

隨著消費升級和老齡化,正迎來「它經濟」的黃金時代。我們認為,城市化程度加深、居民可支配收入增加、老齡化趨勢上升等因素共同驅動寵物行業蓬勃發展。一方面,隨著老齡化的加深、空巢和丁克家庭增多,越來越多的家庭希望有寵為伴,提升生活幸福感;另一方面,消費升級驅動以寵物為代表的情感消費相較於物質消費的比重有所增加,且根據統計數據,養寵家庭的客單消費也處於逐年提升。根據《2016年寵物行業白皮書》,養寵人群主要分佈在北上廣,以35歲以下的80后和90后群體為主(佔比53.9%)。寵物行業(食品、用品、醫療和日常服務)的發展始於20世紀90年代初,於2010年起進入高速發展階段,2015年寵物市場規模已近1000億,到2020年有望突破2000億元。

從細分領域來看,我們最看好寵物食品,原因有三:剛需且量大、國產替代的空間較大(尤其在中高端市場)、已有多個品牌具備國際競爭力。2016年食品消費額在寵物全行業中佔比38%,市場規模達330.75億元,並在近五年裡年均增幅超35%。相比美國寵物食品行業已經過多年兼并收購,形成以Mars、Nestle等領導的寡頭競爭格局,寵物食品企業呈現百花齊放的現狀。2015年寵物食品市場銷售額排名前10的生產企業中,國內寵物食品公司佔據7席,各家公司的市佔率均不超過6%。

此外,我們也看好寵物用品(從OEM到發展自主品牌)和醫療服務市場(連鎖化規模提升,觀念、技術、從業標準待升級)。目前寵物醫療消費開支較低,2016年僅佔全行業16%,相比寵物醫療發達的美國,較具規模的寵物醫院不足4000家,而連鎖型寵物醫院只佔到總體的10%左右,與美國的25%相差甚遠。寵物醫療行業發展仍存在一些痛點:醫療保健消費意識滯后,寵物診療技術落後,且缺乏針對寵物診療的從業教育和執業標準。

線上渠道佔據優勢,線下零售仍有待開發。由於寵物行業伴隨互聯網行業一起快速發展,養寵用戶中有58%傾向於在線消費寵物用品及服務。線下寵物店超過1萬家,多為小規模單體私營店,單店面積100平方米以下的店面佔50%以上;運營模式為一店多能,但整體缺乏專業服務標準。從國際比較來看,美國、英國寵物商品服務消費主要集中在線下大賣場及連鎖店。

投資建議與投資標的

從寵物細分行業發展進程來看,寵物食品及醫療服務行業標的率先受益。建議關注參股國內連鎖寵物服務門店瑞派寵物的瑞普生物;以及擬上市的寵物食品行業標的中寵股份、佩蒂股份和比瑞吉(已於2016年11月29日與中金公司簽署上市輔導協議)。

另外,可關注新三板掛牌的寵物食品用品生產加工行業標的天元寵物、依依股份、路斯股份、華亨股份和寵物醫療行業標的瑞鵬股份。

風險提示

國內寵物食品及醫療行業增速不達預期,未來銷售份額增長不達預期,寵物食品及用品安全或存在風險。

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